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En los últimos días se han dado a conocer datos de inflación que han sorprendido al mercado tanto en Estados Unidos como en México. Las presiones inflacionarias se observan de forma generalizada en energéticos, mercancías y alimentos. Por ejemplo, la inflación de octubre llegó a 6.24% en México y a 6.20% en Estados Unidos.
Inflación en México (%) Oct-21
Inflación en EEUU (%); Oct-21
Pensamos que la inflación podría mantenerse de forma persistente en niveles elevados durante la primera mitad de 2022, ya que no es fácil que se resuelvan los problemas de sobredemanda de energía, problemas de cuello de botellas en el sector industrial y desabasto de componentes. Por su parte, los bancos centrales de países desarrollados continuarán recortando sus apoyos económicos y los de países emergentes subiendo tasas. Por lo anterior, esperamos tasas de crecimiento más bajas el siguiente año.
En este entorno, los activos que suelen ofrecer protección son:
- Materias primas
- Oro
- Dólar
- Empresas de consumo básico
- Empresas de servicios básicos
A lo largo de 2021, la inflación se ha visto presionada al alza, principalmente, por tres factores:
1. Incremento generalizado en los precios de los energéticos, ante el desbalance de la demanda y la oferta.
Por el lado de la oferta, la producción sigue siendo baja, ya que los países productores no han logrado recuperar los niveles de producción prepandémicos. Por el lado de la demanda, la vacunación a nivel global ha favorecido el regreso de personas a sus actividades cotidianas, lo que implica una mayor movilidad a nivel mundial. La agencia de Energía de los EEUU estima que este desbalance comenzará a corregirse a inicios de 2022.
Precio del Petróleo y del Gas (USD por barril y por mbtu).
Inflación de Energéticos en MX y EE.UU. (%, anual).
2. Disrupción en las cadenas globales de producción e incrementos en los costos de envío.
Desde el inicio de la guerra comercial entre EEUU y China, las cadenas de producción comenzaron a reconformarse para evitar sanciones por parte del gobierno de Trump. La situación empeoró con la llegada de la pandemia y actualmente la industria enfrenta la escasez de insumos y el encarecimiento de los costos de transporte. Dados los márgenes tan apretados de las empresas, el costo ha comenzado a trasladarse a los consumidores.
Caída de Inventarios en EE.UU. por mayor demanda y escases de productos (Puntos) ; Sep-21
Costos de fletes y envíos de productos en EE.UU. (Índice); Sep-21
3. Cambio en el comportamiento de los consumidores.
Con el avance en los niveles de vacunación en las economías más grandes del mundo, las personas comienzan a regresar a sus actividades normales. Esto ha incrementado la demanda de mercancías y servicios que no eran utilizados durante la etapa de distanciamiento social. Por ejemplo, ropa de oficina, uniformes escolares, maquillaje, cines, restaurantes, teatros, conciertos, etc. Esto se ha sumado a las presiones anteriormente descritas, lo que representa un nuevo impulso a los precios de las mercancías y servicios de esparcimiento.
Movilidad en Automóvil en MX y EEUU (Ene-20 = 100).
Inflación en Restaurantes en MX y EE.UU. ()%, anual).
En este sentido, esperamos que las presiones inflacionarias se mantengan elevadas durante la primera mitad de 2022 y que terminen el año por arriba de los niveles observados antes de la pandemia. Esto se verá reflejado en una postura más restrictiva por parte de bancos centrales de países desarrollados con disminución de liquidez e incremento en tasas. En ese entorno, los bancos centrales de países emergentes tendrán que continuar incrementando sus tasas para evitar volatilidad en los mercados locales.
Recordamos que esperamos que en México la inflación termine el 2022 en 3.9% y la tasa de referencia en 6.25%. En Estados Unidos, la inflación podría terminar en 2.5% y la tasa en 0.50%.
Inflación en EE.UU., México, China y Europa (% anual).
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